國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)

今年1-2月份工業(yè)和出口較快增長(zhǎng)，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)、市場(chǎng)銷售、固定資產(chǎn)投資等均保持增長(zhǎng)，就業(yè)和物價(jià)總體穩(wěn)定，其中2月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%，2月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.2%；創(chuàng)新動(dòng)能穩(wěn)步增強(qiáng)，市場(chǎng)活力繼續(xù)提升，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

一、生產(chǎn)：中上游生產(chǎn)偏強(qiáng)，必需品生產(chǎn)偏弱

今年1-2月工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)35.1%，生產(chǎn)明顯好于去年底及正常年份同期，其主要原因在于就地過年的內(nèi)部邏輯以及海外生產(chǎn)和需求復(fù)蘇的外部動(dòng)力。行業(yè)層面，中上游和下游出口產(chǎn)業(yè)鏈偏強(qiáng)，而下游必需品生產(chǎn)偏弱。

二、制造業(yè)投資：高位回落，制造業(yè)投資仍在修復(fù)通道內(nèi)

1-2月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)37.3%，較去年底高位回落，其中，中下游制造業(yè)投資增速修復(fù)空間較大。如1-2月醫(yī)藥制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)投資增幅顯著。

三、房地產(chǎn)投資：韌性依舊，支撐力來(lái)自于銷售熱和竣工強(qiáng)

1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)38.3%，地產(chǎn)韌性仍強(qiáng)，但較去年底邊際上繼續(xù)放緩。一方面，地產(chǎn)銷售延續(xù)火熱，帶動(dòng)房企開發(fā)資金表現(xiàn)穩(wěn)定，暫未出現(xiàn)明顯回落。另一方面，房企施工、竣工進(jìn)度明顯加快，但新開工面積有所走弱。

四、基建投資：延續(xù)弱勢(shì)，專項(xiàng)債缺位或?qū)е滦麻_工不足

1-2月基建投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)36.6%。短期來(lái)看，前兩個(gè)月專項(xiàng)債缺位導(dǎo)致新開工項(xiàng)目不足，年初出口強(qiáng)勁也弱化基建托底訴求。政府工作報(bào)告有兩個(gè)細(xì)節(jié)指向今年弱基建，一是專項(xiàng)債額度與中央預(yù)算內(nèi)投資合計(jì)是首次負(fù)增長(zhǎng)，二是強(qiáng)調(diào)專項(xiàng)債優(yōu)先支持在建工程，而非加快開工新項(xiàng)目。

五、消費(fèi)：疫情反復(fù)與就地過年導(dǎo)致消費(fèi)整體放緩、結(jié)構(gòu)分化

1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比33.8%，兩年平均增長(zhǎng)3.2%。消費(fèi)增速邊際放緩，或有以下因素，一是年初疫情反復(fù)對(duì)于當(dāng)?shù)厥巧缃幌M(fèi)抑制，對(duì)于全國(guó)是預(yù)防性儲(chǔ)蓄居高難下；二是就地過年雖利好大城市消費(fèi)，但依然削弱了春節(jié)相關(guān)消費(fèi)需求；三是地產(chǎn)銷售火熱對(duì)消費(fèi)形成抑制。按消費(fèi)類型看，以復(fù)合增速度量，商品零售表現(xiàn)優(yōu)于餐飲。商品消費(fèi)中，消費(fèi)升級(jí)類商品銷售快速增長(zhǎng)，汽車消費(fèi)相對(duì)平穩(wěn)，家電、家具、建材消費(fèi)相對(duì)偏弱。

小結(jié)：在“十四五”開局之年、新發(fā)展格局這個(gè)起點(diǎn)以及中國(guó)共產(chǎn)黨建黨100周年這個(gè)華誕，多力量疊加一起，可以說(shuō)是短周期的復(fù)蘇之年。預(yù)計(jì)制藥、旅游、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、高科技、直播電商、短視頻、5G、大健康等領(lǐng)域會(huì)呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展較為艱難。

戰(zhàn)略觀察第三期2021.docx